{"id":3873,"date":"2026-11-05T10:11:36","date_gmt":"2026-11-05T09:11:36","guid":{"rendered":"https:\/\/www.norman-k.com\/?p=3873"},"modified":"2026-11-05T10:14:21","modified_gmt":"2026-11-05T09:14:21","slug":"nk-insight-marches-prives-pourquoi-les-entreprises-restent-non-cotees-plus-longtemps-et-quelles-consequences-pour-les-entreprises-et-leurs-actionnaires","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.norman-k.com\/fr\/nk-insight-marches-prives-pourquoi-les-entreprises-restent-non-cotees-plus-longtemps-et-quelles-consequences-pour-les-entreprises-et-leurs-actionnaires\/","title":{"rendered":"NK Insight- March\u00e9s priv\u00e9s : pourquoi les entreprises restent non cot\u00e9es plus longtemps et quelles cons\u00e9quences pour les entreprises et leurs actionnaires ?"},"content":{"rendered":"
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March\u00e9s priv\u00e9s : pourquoi les entreprises restent non cot\u00e9es plus longtemps et quelles cons\u00e9quences pour les entreprises et leurs actionnaires ?<\/h1>\n

Par Nicolas Salnikoff, Head of Corporate Advisory, NK Corporate Advisory \u2013 05\/11\/2026<\/em><\/p>\n

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Un paysage du financement en pleine \u00e9volution<\/strong><\/p>\n

Les march\u00e9s boursiers ne constituent plus la voie privil\u00e9gi\u00e9e pour financer la croissance. Aujourd\u2019hui, de nombreuses entreprises parmi les plus valoris\u00e9es peuvent lever des capitaux importants sur les march\u00e9s priv\u00e9s, rester non cot\u00e9es plus longtemps et cr\u00e9er une part significative de leur valeur avant m\u00eame leur introduction en Bourse. Par cons\u00e9quent, une part croissante de la cr\u00e9ation de valeur des entreprises intervient d\u00e9sormais avant que leurs actions ne soient n\u00e9goci\u00e9es sur les march\u00e9s boursiers.<\/p>\n

Cela ne signifie pas pour autant que les introductions en Bourse (IPO) ont disparu. Elles repr\u00e9sentent d\u00e9sormais une option de sortie parmi d\u2019autres : acquisitions strat\u00e9giques, v\u00e9hicules de continuation et ventes secondaires permettent aux fondateurs, aux salari\u00e9s et aux premiers investisseurs de r\u00e9aliser la valeur de leurs participations sans n\u00e9cessairement passer par une cotation en Bourse. Selon J.P. Morgan, les introductions en Bourse ne repr\u00e9sentaient qu\u2019environ 40 % de la valeur totale des sorties du capital-risque am\u00e9ricain en 2025*.<\/p>\n

*J.P. Morgan Private Bank, Sitara Sundar, \u00ab Investing in venture capital and growth equity today \u00bb, 16 octobre 2026, sur la base des donn\u00e9es PitchBook (JPM Global Alternative Investment Solutions, mars 2026).<\/em><\/p>\n

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Pourquoi les entreprises restent-elles non cot\u00e9es plus longtemps ?<\/strong><\/p>\n

Cette \u00e9volution s\u2019explique autant par l\u2019abondance des capitaux disponibles que par les conditions du march\u00e9 des introductions en Bourse. Les march\u00e9s priv\u00e9s permettent d\u00e9sormais aux entreprises en phase avanc\u00e9e de d\u00e9veloppement de lever suffisamment de fonds pour financer leur expansion, tout en \u00e9vitant les obligations de transparence, la pression des publications trimestrielles et la surveillance des actionnaires propres aux march\u00e9s cot\u00e9s.<\/p>\n

Les entreprises atteignent ainsi une taille beaucoup plus importante avant leur introduction en Bourse, d\u00e9pla\u00e7ant une part croissante de leur phase de cr\u00e9ation de valeur vers les march\u00e9s priv\u00e9s. En contrepartie, les investisseurs dans ces entreprises disposent de beaucoup moins d\u2019informations que les actionnaires des soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es.<\/p>\n

Des besoins de financement et des opportunit\u00e9s de liquidit\u00e9 en \u00e9volution<\/p>\n

Les sources de financement se sont adapt\u00e9es. Les entreprises priv\u00e9es en phase avanc\u00e9e de d\u00e9veloppement ne d\u00e9pendent plus uniquement des fonds de capital-risque : les investisseurs en capital-d\u00e9veloppement, les investisseurs institutionnels et les family offices participent de plus en plus aux tours de financement avanc\u00e9s ou acqui\u00e8rent des actions existantes.<\/p>\n

Parall\u00e8lement, les transactions secondaires sont devenues une composante structurelle du march\u00e9. Les salari\u00e9s et les premiers actionnaires peuvent obtenir des liquidit\u00e9s gr\u00e2ce \u00e0 des offres de rachat d\u2019actions ou \u00e0 des cessions n\u00e9goci\u00e9es, tandis que de nouveaux investisseurs acc\u00e8dent au capital d\u2019entreprises plus matures. Cette \u00e9volution favorise l\u2019\u00e9mergence d\u2019un \u00e9cosyst\u00e8me de march\u00e9s priv\u00e9s plus continu, qui ne d\u00e9pend plus exclusivement des fen\u00eatres d\u2019introduction en Bourse.<\/p>\n

Les transactions secondaires constituent d\u00e9sormais une classe d\u2019actifs \u00e0 part enti\u00e8re<\/p>\n

Les transactions secondaires sont pass\u00e9es d\u2019une solution de liquidit\u00e9 de niche \u00e0 une classe d\u2019actifs distincte. Selon Jefferies, le volume mondial des transactions secondaires a atteint un record de 240 milliards de dollars en 2025, soit une hausse de 48 % sur un an*. Ce chiffre concerne principalement les transactions portant sur des participations dans des fonds priv\u00e9s (LP-led et GP-led) ; les ventes secondaires directes d\u2019actions d\u2019entreprises repr\u00e9sentent un segment plus restreint.<\/p>\n

Cette croissance refl\u00e8te un d\u00e9s\u00e9quilibre simple : les investisseurs recherchent de la liquidit\u00e9, alors que de nombreuses entreprises de qualit\u00e9 ne s\u2019introduisent pas en Bourse.<\/p>\n

L\u2019attente de grandes introductions en Bourse a ainsi immobilis\u00e9 les capitaux des investisseurs pendant de longues p\u00e9riodes.<\/p>\n

Les transactions secondaires permettent aux premiers investisseurs et aux salari\u00e9s de lib\u00e9rer des capitaux, tout en offrant \u00e0 de nouveaux investisseurs la possibilit\u00e9 d\u2019acqu\u00e9rir des participations dans des entreprises ayant d\u00e9j\u00e0 d\u00e9montr\u00e9 leur capacit\u00e9 \u00e0 atteindre une taille significative, \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer des revenus et, dans certains cas, \u00e0 \u00eatre rentables. Ces participations restent n\u00e9anmoins expos\u00e9es \u00e0 des incertitudes de valorisation, \u00e0 un manque de liquidit\u00e9 et \u00e0 un risque de perte en capital. Les prix pratiqu\u00e9s sur le march\u00e9 secondaire peuvent \u00e9galement diff\u00e9rer sensiblement des valorisations retenues lors des derni\u00e8res lev\u00e9es de fonds.<\/p>\n

*Jefferies, Global Secondary Market Review, Private Capital Advisory, janvier 2026.<\/em><\/p>\n

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Comment l\u2019exposition aux march\u00e9s priv\u00e9s est-elle g\u00e9n\u00e9ralement structur\u00e9e ?<\/strong><\/p>\n

L\u2019exposition aux entreprises priv\u00e9es en phase avanc\u00e9e de d\u00e9veloppement s\u2019effectue g\u00e9n\u00e9ralement selon trois modalit\u00e9s :<\/p>\n

\u2022 Tours de financement primaires avanc\u00e9s : de nouveaux capitaux sont directement investis dans l\u2019entreprise, g\u00e9n\u00e9ralement par des investisseurs institutionnels ou des co-investisseurs disposant d\u2019un acc\u00e8s privil\u00e9gi\u00e9 \u00e0 ces op\u00e9rations.<\/p>\n

\u2022 Offres de rachat d\u2019actions organis\u00e9es par l\u2019entreprise : l\u2019entreprise facilite l\u2019acquisition d\u2019actions existantes aupr\u00e8s de salari\u00e9s ou de premiers investisseurs, souvent \u00e0 un prix qu\u2019elle a pr\u00e9alablement approuv\u00e9.<\/p>\n

\u2022 Cessions secondaires et SPV : un actionnaire existant c\u00e8de ses titres, souvent par l\u2019interm\u00e9diaire d\u2019un v\u00e9hicule d\u2019investissement d\u00e9di\u00e9 (Special Purpose Vehicle ou SPV), qui regroupe plusieurs investisseurs.<\/p>\n

L\u2019investissement direct peut offrir une relation plus transparente avec l\u2019entreprise sous-jacente, mais son acc\u00e8s reste g\u00e9n\u00e9ralement limit\u00e9. Les SPV permettent de mutualiser les capitaux au sein d\u2019une participation unique, mais ajoutent un niveau d\u2019interm\u00e9diation entre l\u2019investisseur et l\u2019entreprise.<\/p>\n

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Comprendre les structures qui s\u00e9parent l\u2019investisseur de l\u2019entreprise<\/strong><\/p>\n

Les structures de type SPV pr\u00e9sentent des risques sp\u00e9cifiques. Les montages comportant plusieurs niveaux d\u2019interm\u00e9diation peuvent \u00e9loigner consid\u00e9rablement les investisseurs de l\u2019entreprise sous-jacente et des v\u00e9ritables opportunit\u00e9s de liquidit\u00e9. Chaque niveau suppl\u00e9mentaire peut engendrer des frais additionnels, r\u00e9duire l\u2019acc\u00e8s \u00e0 l\u2019information et limiter le contr\u00f4le sur les modalit\u00e9s et le calendrier de sortie. Les principaux \u00e9l\u00e9ments \u00e0 \u00e9valuer comprennent la proximit\u00e9 du v\u00e9hicule avec la table de capitalisation de l\u2019entreprise, l\u2019identit\u00e9 des personnes qui contr\u00f4lent le v\u00e9hicule et les droits dont disposent ses investisseurs.<\/p>\n

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Principaux risques<\/strong><\/p>\n

Les investissements dans des entreprises non cot\u00e9es comportent des risques significatifs, notamment le risque de perte totale du capital investi, le manque de liquidit\u00e9 et l\u2019absence de garantie de sortie, des valorisations incertaines et peu fr\u00e9quentes, un acc\u00e8s limit\u00e9 \u00e0 l\u2019information, un risque de concentration sur une seule entreprise, ainsi que des frais suppl\u00e9mentaires et une complexit\u00e9 juridique accrue lorsque l\u2019investissement est r\u00e9alis\u00e9 par l\u2019interm\u00e9diaire de v\u00e9hicules. Ces investissements ne conviennent pas \u00e0 tous les investisseurs.<\/p>\n

Une part croissante du cycle de d\u00e9veloppement des entreprises se d\u00e9roule d\u00e9sormais sur les march\u00e9s priv\u00e9s. Cette \u00e9volution cr\u00e9e de nouvelles possibilit\u00e9s de financement et de liquidit\u00e9 pour les entreprises et leurs actionnaires, mais s\u2019accompagne \u00e9galement d\u2019une complexit\u00e9 et de risques importants. Toute analyse doit donc porter une attention particuli\u00e8re \u00e0 la valorisation, \u00e0 la structure de l\u2019investissement, aux frais, aux droits des investisseurs, aux conditions de liquidit\u00e9 et \u00e0 la transparence de l\u2019exposition \u00e0 l\u2019actif sous-jacent.<\/p>\n

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Informations importantes. Cet article est publi\u00e9 par NK Corporate Advisory, soci\u00e9t\u00e9 \u00e0 responsabilit\u00e9 limit\u00e9e, dont le si\u00e8ge social est situ\u00e9 au 3-5 Villa Wagram, 75008 Paris, immatricul\u00e9e au RCS sous le num\u00e9ro 914819164. NK Corporate Advisory n\u2019est pas une entit\u00e9 r\u00e9glement\u00e9e : elle n\u2019est pas autoris\u00e9e \u00e0 fournir des services d\u2019investissement, notamment des conseils en investissement, et ne g\u00e8re ni ne commercialise de fonds ou de v\u00e9hicules d\u2019investissement. Ce contenu est fourni uniquement \u00e0 titre d\u2019information g\u00e9n\u00e9rale. Il ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation personnalis\u00e9e, ni une offre ou une sollicitation d\u2019achat ou de vente d\u2019un instrument financier ou d\u2019une participation dans un v\u00e9hicule d\u2019investissement. Les opinions exprim\u00e9es sont celles de l\u2019auteur \u00e0 la date de publication et peuvent \u00e9voluer sans pr\u00e9avis. Les donn\u00e9es de march\u00e9 proviennent des sources tierces cit\u00e9es, consid\u00e9r\u00e9es comme fiables, mais n\u2019ont pas fait l\u2019objet d\u2019une v\u00e9rification ind\u00e9pendante. Les investissements dans des entreprises non cot\u00e9es comportent un risque de perte totale du capital, sont illiquides et ne conviennent pas \u00e0 tous les investisseurs. Les performances pass\u00e9es et les tendances de march\u00e9 ne constituent pas des indicateurs fiables des r\u00e9sultats futurs. NK Corporate Advisory peut conseiller des entreprises ou des actionnaires impliqu\u00e9s dans des transactions du type de celles d\u00e9crites dans cet article. Cette publication ne concerne pas les services de Norman K. Asset Management, qui n\u2019a pas particip\u00e9 \u00e0 sa pr\u00e9paration.<\/em><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

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