{"id":1538,"date":"2022-03-15T17:10:44","date_gmt":"2022-03-15T16:10:44","guid":{"rendered":"https:\/\/www.norman-k.com\/?p=1538"},"modified":"2022-03-15T17:10:44","modified_gmt":"2022-03-15T16:10:44","slug":"biais-psychologiques-et-investissement-un-cas-decole","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.norman-k.com\/fr\/biais-psychologiques-et-investissement-un-cas-decole\/","title":{"rendered":"Biais psychologiques et investissement : un cas d\u2019\u00e9cole"},"content":{"rendered":"

L\u2019\u00e9volution naturelle nous a programm\u00e9s \u00e0 prendre des raccourcis cognitifs lorsque nous d\u00e9cidons. C\u2019est le cas en mati\u00e8re d\u2019investissement<\/em>, o\u00f9 la recherche en finance comportementale a montr\u00e9 que de nombreux biais cognitifs pouvaient interf\u00e9rer avec nos choix.<\/h2>\n

 <\/p>\n\n

 <\/p>\n

Cet article tente d\u2019illustrer, \u00e0 travers un exemple concret, comment ces biais peuvent prendre forme en pratique.<\/p>\n

Int\u00e9ressons-nous pour ce faire \u00e0 Nikola Corp<\/strong><\/em> (NKLA), une soci\u00e9t\u00e9 am\u00e9ricaine qui commercialise des camions \u00e0 faible \u00e9mission de CO2.<\/p>\n

Dans les jours suivants sa cotation sur le Nasdaq en Juin 2020, la valeur boursi\u00e8re de Nikola a explos\u00e9 pour atteindre 28mds $, niveau rare chez une start-up non rentable.<\/p>\n

Avec le recul, quasiment rien ne pouvait alors justifier une telle valorisation d\u2019un point de vue fondamental. Il semble que des facteurs psychologiques aient largement contribu\u00e9 \u00e0 cette situation. Parmi eux, trois m\u00e9ritent d\u2019\u00eatre mentionn\u00e9s en particulier.<\/p>\n

 <\/p>\n

Road-trip sur le si\u00e8ge passager<\/h3>\n

En premier lieu, Nikola essaie de mani\u00e8re \u00e9vidente d\u2019imiter le succ\u00e8s de Tesla Inc, \u00e0 commencer par son nom choisi en hommage au d\u00e9funt ing\u00e9nieur et inventeur Nikola Tesla. Consciemment ou non, de nombreux investisseurs ont eu tendance \u00e0 faire le parall\u00e8le entre ces deux soci\u00e9t\u00e9s\u00a0: chacune r\u00e9cemment fond\u00e9e aux Etats Unis par dirigeant-actionnaire apparemment visionnaire et exub\u00e9rant, chacune cherchant \u00e0 \u00ab\u00a0disrupter\u00a0\u00bb un segment de l\u2019industrie automobile mondiale avec des produits innovants et propres. De fait, beaucoup furent vite expos\u00e9s au biais cognitif appel\u00e9 \u00ab\u00a0heuristique de repr\u00e9sentativit\u00e9<\/strong>\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Heuristique de repr\u00e9sentativit\u00e9\u00a0<\/strong><\/em>: \u00ab\u00a0r\u00e8gle qui consiste \u00e0 estimer la probabilit\u00e9 d\u2019appartenance d\u2019un objet \u00e0 une classe d\u2019objets \u00e0 partir de sa ressemblance avec un cas prototypique de cette classe.\u00a0\u00bb Source\u00a0<\/em>: Wikipedia<\/p>\n

 <\/p>\n\n

Au moment o\u00f9 Nikola faisait son entr\u00e9e en bourse, Tesla \u00e9tait depuis plusieurs ann\u00e9es d\u00e9j\u00e0 sur une excellente dynamique de d\u00e9veloppement, voyant sa valeur boursi\u00e8re augmenter de mani\u00e8re exponentielle \u00e0 environ 200mds $. Avec ce pr\u00e9c\u00e9dent encore frais dans les m\u00e9moires, la valeur de Nikola, seulement un dixi\u00e8me de celle de Tesla apr\u00e8s tout, apparaissait beaucoup plus r\u00e9aliste que si Tesla n\u2019avait pas exist\u00e9.<\/p>\n

 <\/p>\n

Voire, c\u2019est croire\u00a0?<\/h3>\n

Deuxi\u00e8mement, l\u2019\u00e9quipe de direction de Nikola, et particuli\u00e8rement son fondateur Trevor Milton, s\u2019est consid\u00e9rablement employ\u00e9e \u00e0 \u00ab\u00a0vendre\u00a0\u00bb la soci\u00e9t\u00e9 aux investisseurs. Au-del\u00e0 d\u2019un discours hyper-promotionnel sur les perspectives de Nikola, l\u2019information a souvent \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9e de mani\u00e8re favorisant le biais cognitif appel\u00e9 \u00ab\u00a0effet de cadrage<\/strong>\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Effet de cadrage :<\/strong><\/em> \u00ab\u00a0le cadrage est l’action de pr\u00e9senter un cadre cognitif comme appropri\u00e9 pour r\u00e9fl\u00e9chir sur un sujet. Ce cadrage peut avoir un effet sur le raisonnement et conduire \u00e0 des choix diff\u00e9rents en fonction de la fa\u00e7on dont le probl\u00e8me a \u00e9t\u00e9 formul\u00e9.\u00a0\u00bb Source<\/em>\u00a0: Wikipedia<\/p>\n

On pourra citer en exemple la premi\u00e8re annonce de r\u00e9sultats trimestriels de Nikola<\/a>, o\u00f9 la soci\u00e9t\u00e9 eu recours au rendu 3D pour soutenir l\u2019id\u00e9e que son usine en Allemagne \u00e9tait proche d\u2019entrer en production de masse (sachant que pr\u00e8s de deux ans, ce n\u2019est toujours pas le cas).<\/p>\n

Ou pire encore, lorsque Nikola publia une vid\u00e9o officielle d\u2019un prototype de camion circulant apparemment en conditions r\u00e9elles ((https:\/\/twitter.com\/nikolamotor\/status\/956576016809340928?lang=fr<\/a>)), mais f\u00fbt ensuite forc\u00e9e d\u2019admettre, face aux r\u00e9v\u00e9lations du vendeur \u00e0 d\u00e9couvert Hindenburg Research, que le v\u00e9hicule en question n\u2019\u00e9tait en fait pas motoris\u00e9 (il \u00e9tait simplement en roue libre sur une pente).<\/p>\n

 <\/p>\n

Au revoir \u201cfair value\u201d<\/h3>\n

Troisi\u00e8mement, comme souvent lors des introductions en bourse les plus attendues, la valorisation boursi\u00e8re stratosph\u00e9rique de Nikola a \u00e9t\u00e9 largement soutenue par la recherche institutionnelle. L\u2019objectif de prix m\u00e9dian des analystes \u00ab\u00a0sell-side\u00a0\u00bb \u00e9tait initialement de 79 $ par action (valorisant Nikola \u00e0 28mds $), soit plus de deux fois son premier cours de cl\u00f4ture en bourse (33,75 $). Etant donn\u00e9 l\u2019importance de la recherche actions pour bon nombre d\u2019investisseurs, un consensus initial sugg\u00e9rant un tel \u00ab\u00a0upside\u00a0\u00bb a vraisemblablement cr\u00e9\u00e9 un \u00ab\u00a0biais d\u2019ancrage<\/strong>\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Biais d\u2019ancrage<\/strong><\/em> : \u00ab\u00a0l\u2019ancrage d\u00e9signe la difficult\u00e9 \u00e0 se d\u00e9partir d’une premi\u00e8re impression. C’est un biais de jugement qui pousse \u00e0 se fier \u00e0 l’information re\u00e7ue en premier dans une prise de d\u00e9cision.\u00a0\u00bb Source<\/em>\u00a0: Wikipedia<\/p>\n

De fait, le cours de l\u2019action NKLA a ralli\u00e9 les 79 $ dans les jours qui ont suivi son introduction. Mais depuis lors, ce niveau n\u2019a plus jamais \u00e9t\u00e9 atteint, sugg\u00e9rant qu\u2019il ne s\u2019agissait que d\u2019un point d\u2019ancrage temporaire sur lequel les investisseurs se sont appuy\u00e9s.<\/p>\n

 <\/p>\n

Au moment d\u2019\u00e9crire ces lignes (un peu moins de deux ans plus tard), NKLA se traite d\u00e9sormais aux alentours de 7 $ par action, pour une valorisation implicite beaucoup plus r\u00e9aliste inf\u00e9rieure \u00e0 3mds $.<\/p>\n

L\u2019\u00e9pisode n\u2019est pas sans rappeler une citation de l\u2019illustre investisseur Benjamin Graham, qui disait qu\u2019\u00a0\u00ab\u00a0\u00e0 court terme, le march\u00e9 est une machine \u00e0 voter, mais \u00e0 long terme c\u2019est une machine \u00e0 peser\u00a0<\/em>\u00bb.<\/p>\n

Au moment o\u00f9 Nikola est entr\u00e9 en bourse, le processus de \u00ab\u00a0vote\u00a0\u00bb a clairement \u00e9t\u00e9 pris dans une spirale entretenue par des facteurs psychologiques. Mais vint ensuite le moment o\u00f9 le march\u00e9 commen\u00e7a \u00e0 \u00ab\u00a0peser\u00a0\u00bb, et depuis les choses semblent \u00eatre rentr\u00e9es dans l\u2019ordre.<\/p>\n

 <\/p>\n

Nota: le contenu de cet article ne constitue pas une recommandation d\u2019investissement \u00e0 l\u2019achat ou \u00e0 la vente sur les instruments financiers mentionn\u00e9s.<\/em><\/p>\n

Norman K Group et ses entit\u00e9s li\u00e9es ne d\u00e9tiennent pas de positions acheteuses ou vendeuses dans les instruments financiers mentionn\u00e9s<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

L\u2019\u00e9volution naturelle nous a programm\u00e9s \u00e0 prendre des raccourcis cognitifs\u2026<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":1479,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-1538","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-non-classifiee"],"acf":[],"yoast_head":"\nBiais psychologiques et investissement : un cas d\u2019\u00e9cole — Norman K<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"L\u2019\u00e9volution naturelle nous a programm\u00e9s \u00e0 prendre des raccourcis cognitifs lorsque nous d\u00e9cidons. 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